ข่าวที่ว่าสหรัฐฯ และอิหร่านอาจกลับมาพูดคุยอีกครั้งได้ช่วยให้ตลาดสงบลงได้ในระยะสั้น และราคาน้ำมันก็ถูกดึงกลับตามไปด้วย แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าสถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซจะรุนแรงน้อยลง รอยเตอร์รายงานว่ากองทัพสหรัฐฯ ได้คืนเรือสินค้า 6 ลำภายใต้กรอบการปิดล้อมใหม่ ขณะที่การจราจรโดยรวมผ่านช่องแคบยังคงต่ำกว่าระดับก่อน-สงคราม พูดง่ายๆ ก็คือ อารมณ์พาดหัวข่าวอ่อนลง แต่ตลาดทางกายภาพยังคงตึงตัว
เรื่องนี้สำคัญเพราะฮอร์มุซเป็นจุดควบคุมพลังงานที่สำคัญที่สุดแห่งหนึ่งของโลก จากข้อมูลของสำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานของสหรัฐอเมริกา น้ำมันประมาณ 20.9 ล้านบาร์เรลต่อวันเคลื่อนผ่านช่องแคบในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ที่สำคัญกว่านั้นสำหรับตลาดเอเชีย ประมาณ 89% ของน้ำมันดิบและคอนเดนเสทที่ผ่านฮอร์มุซไปที่เอเชีย และจีน อินเดีย ญี่ปุ่น และเกาหลีใต้คิดเป็น 74% ของการไหลเหล่านั้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง เมื่อ Hormuz กระชับ เอเชียจะรู้สึกถึงผลกระทบเป็นอันดับแรกและชัดเจนที่สุด
อีกจุดที่สำคัญแต่ไม่ค่อยมีใครรู้จักก็คือเส้นทางอื่นมีจำกัดเกินกว่าจะแทนที่ฮอร์มุซได้ทั้งหมด EIA ประมาณการว่าท่อส่งน้ำมันทางตะวันออก-ของซาอุดีอาระเบียและท่อส่งน้ำมันอาบูดาบีของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์สามารถเลี่ยงผ่านร่วมกันได้เพียงประมาณ 4.7 ล้านบาร์เรลต่อวัน ในขณะที่ความสามารถในการบายพาสที่มีประสิทธิภาพของอิหร่านอยู่ที่ประมาณ 0.3 ล้านบาร์เรลต่อวันเท่านั้น เมื่อเทียบกับปริมาณฮอร์มุซปกติที่ไหลมากกว่า 20 ล้านบาร์เรลต่อวัน กำลังการผลิตสำรองนั้นน้อยเกินไป ดังนั้นแม้ว่าสินค้าบางรายการจะถูกเปลี่ยนเส้นทาง แต่ตลาดยังคงเผชิญกับปัญหาคอขวดทางโครงสร้างที่สำคัญ
ปัญหาไม่ได้อยู่ที่แค่ค่าขนส่งหรือจิตวิทยาตลาดอีกต่อไป EIA กล่าวในรายงานแนวโน้มพลังงานระยะสั้น-เดือนเมษายนว่าช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดการจราจรทางเรืออย่างมีประสิทธิภาพตั้งแต่วันที่ 28 กุมภาพันธ์ นอกจากนี้ ยังคาดการณ์ด้วยว่า-ประเทศผู้ผลิตน้ำมันที่พึ่งพาเส้นทางดังกล่าวอย่างมาก รวมถึงอิรัก ซาอุดิอาระเบีย คูเวต สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ กาตาร์ และบาห์เรน ปิดประมาณ 7.5 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนมีนาคม โดยคาดว่าการปิด-ปริมาณน้ำมันจะเพิ่มขึ้นเป็น 9.1 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนเมษายน นั่นเป็นจุดสำคัญเพราะมันแสดงให้เห็นว่าการหยุดชะงักได้เปลี่ยนไปสู่การสูญเสียการผลิตอย่างแท้จริง ไม่ใช่แค่การขนส่งที่ล่าช้าเท่านั้น
อีกประเด็นที่ผู้อ่านหลายคนอาจมองข้ามคือ แม้ว่าความตึงเครียดจะสงบลง แต่ตลาดก็ไม่สามารถกลับสู่ภาวะปกติได้อย่างรวดเร็ว EIA กล่าวว่ายังคงรักษาระดับความเสี่ยงไว้ในแนวโน้มน้ำมัน เนื่องจากการฟื้นฟูการจราจรผ่าน Hormuz จะยังคงออกจากตลาด โดยต้องรับมือกับเรือบรรทุกน้ำมันที่ค้างอยู่ การปรับเส้นทาง และความเสี่ยงของการหยุดชะงักครั้งใหม่ นอกจากนี้ ยังคาดว่าการปิด-จะกลับมาใกล้เคียงกับระดับก่อน-ความขัดแย้งในช่วงปลายปี 2026 เท่านั้น ซึ่งหมายความว่าความพรีเมียมทางภูมิรัฐศาสตร์นี้ไม่ใช่เรื่องที่เกิดขึ้นเพียงสองสามวัน
เพื่อให้ข้อโต้แย้งรุนแรงยิ่งขึ้น สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (International Energy Agency) ได้เรียกเหตุการณ์นี้ว่านี่คือภาวะอุปทานน้ำมันตกต่ำครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ และประมาณการว่าความขัดแย้งดังกล่าวได้ขจัดอุปทานน้ำมันทั่วโลกประมาณ 1.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ในเวลาเดียวกัน ได้เปลี่ยนแนวโน้มอุปสงค์ในปี 2569 จากที่คาดการณ์ไว้ว่าจะเติบโต 640,000 บาร์เรลต่อวัน มาเป็นลดลง 80,000 บาร์เรลต่อวัน การรวมกันดังกล่าวมีความสำคัญอย่างยิ่ง: ขณะนี้ตลาดกำลังเผชิญกับทั้งอุปทานที่ตกตะลึงและสัญญาณเริ่มต้นของการทำลายล้างของอุปสงค์ที่เกิดจากราคาที่สูงขึ้น
จากมุมมองมหภาคที่กว้างขึ้น IMF ยังได้วางสถานการณ์ด้านลบที่รุนแรงยิ่งขึ้น หากความขัดแย้งกินเวลานานกว่านั้น ในสถานการณ์ที่เลวร้าย IMF สันนิษฐานว่าราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น 80% เทียบกับระดับพื้นฐานในเดือนมกราคม 2569 ซึ่งเริ่มตั้งแต่ไตรมาสที่ 2 ซึ่งสอดคล้องกับราคาสปอตปิโตรเลียมเฉลี่ยประมาณ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในปี 2569 ในขณะที่ราคาก๊าซในยุโรปและเอเชียเพิ่มขึ้น 160% เมื่อเทียบกับระดับพื้นฐาน ในสถานการณ์ที่รุนแรงกว่านี้ IMF กล่าวว่าราคาน้ำมันอาจเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในปี 2569 และ 125 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในปี 2570 ในขณะที่ราคาก๊าซในยุโรปและเอเชียอาจเพิ่มขึ้น 200% ในช่วงเวลาเดียวกัน สมมติฐานเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าสถาบันหลักๆ ไม่เห็นว่านี่เป็นเหตุการณ์ง่ายๆ-ในระยะสั้น พวกเขามองว่ามันเป็นเรื่องน่าตกใจที่อาจส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อ การเติบโต และต้นทุนอุตสาหกรรม